上海2019年6月3日 /美通社/ -- 國(guó)內(nèi)私募證券投資基金近幾年快速發(fā)展，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2019年4月底，已備案私募證券投資基金達(dá)到37685只，基金規(guī)模2.36萬(wàn)億元。
在私募證券投資基金大發(fā)展的當(dāng)下，面臨種類多樣、策略豐富的各類私募基金產(chǎn)品，投資者應(yīng)如何選擇合適的產(chǎn)品？如何評(píng)價(jià)其產(chǎn)品的業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)？能否建立行業(yè)性的客觀業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)？這些問(wèn)題的答案將被揭曉。
5月31日，“2019 中國(guó)對(duì)沖基金策略發(fā)展論壇”在上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院（SAIF/高金）舉行。本屆論壇以“中國(guó)對(duì)沖基金策略發(fā)展”為主題，來(lái)自學(xué)界、業(yè)界、監(jiān)管層的多位專家就對(duì)沖基金策略未來(lái)主要發(fā)展方向、市場(chǎng)變化趨勢(shì)等做了深入探討。金融機(jī)構(gòu)者和私募證券投資基金經(jīng)理也從不同角度探討了投資策略。
本次論壇由高金與上海市虹口區(qū)金融工作局聯(lián)合主辦，由上海交通大學(xué)中國(guó)私募證券投資研究中心、北外灘絕對(duì)收益協(xié)會(huì)、上海高級(jí)金融學(xué)院對(duì)沖基金俱樂(lè)部以及萬(wàn)得信息技術(shù)股份有限公司協(xié)辦。高金副院長(zhǎng)、中國(guó)私募證券投資研究中心主任嚴(yán)弘，虹口區(qū)金融工作局局長(zhǎng)葛平出席并致辭。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)私募業(yè)務(wù)部副總監(jiān)黃篩成以“豐富行業(yè)發(fā)展生態(tài)，強(qiáng)化過(guò)程自律管理”為主題展開(kāi)演講。宏時(shí)資本首席投資官、中國(guó)財(cái)富管理50人論壇首席專家范華講述了國(guó)際對(duì)沖基金策略的發(fā)展現(xiàn)狀。大約200位來(lái)賓出席了本次論壇，中國(guó)私募證券投資研究中心副主任趙羲主持了論壇。
論壇上，高金副院長(zhǎng)、中國(guó)私募證券投資研究中心主任嚴(yán)弘發(fā)布了一項(xiàng)CHFRC重磅研究成果 -- 《中國(guó)私募證券投資基金策略指數(shù)的構(gòu)建與業(yè)績(jī)特征》（下稱“策略指數(shù)報(bào)告”）。
報(bào)告顯示，各類私募證券投資基金產(chǎn)品長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出。自2007年1 月至2018 年12 月間，CHFRC私募證券投資基金綜合指數(shù)實(shí)現(xiàn)累計(jì)收益率為163.86%，該累計(jì)收益率高于滬深300 指數(shù)(47.51%)，也好于中證500 指數(shù) (141.46%) 同期業(yè)績(jī)。這說(shuō)明相對(duì)大盤指數(shù)而言，私募證券投資基金的整體上創(chuàng)造了超額收益。
但不同策略表現(xiàn)出不同的收益和風(fēng)險(xiǎn)水平。比如細(xì)分策略指數(shù)看，市場(chǎng)中性、股票套利以及債券多頭策略指數(shù)在2015-2018 年間呈現(xiàn)較高收益、低風(fēng)險(xiǎn)且相對(duì)較高的夏普率，且最大回撤也要顯著低于市場(chǎng)指數(shù)的同期表現(xiàn)。同時(shí)，大部分股票類策略和組合基金（FOF）策略指數(shù)在上述同期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)特征較為接近CHFRC私募證券投資基金綜合指數(shù)的同期表現(xiàn)。
構(gòu)建私募行業(yè)客觀業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)
此次發(fā)布的策略指數(shù)報(bào)告的特點(diǎn)，無(wú)論是從數(shù)據(jù)來(lái)源、策略分類還是樣本選取、業(yè)績(jī)與風(fēng)險(xiǎn)分析等方面看，都可以說(shuō)是一份公開(kāi)、全面、嚴(yán)謹(jǐn)、前瞻的報(bào)告。
上述策略指數(shù)報(bào)告中的指數(shù)已在萬(wàn)得上線，并每個(gè)月做更新，供投資者查閱；策略指數(shù)分類的方法、編制依據(jù)也是公開(kāi)的，可供市場(chǎng)探討。
在數(shù)據(jù)來(lái)源方面，據(jù)上海交通大學(xué)中國(guó)私募證券投資研究中心副主任趙羲介紹，CHFRC近年來(lái)一直在整理和清洗國(guó)內(nèi)的私募證券投資基金數(shù)據(jù)，已建立了一套完整的數(shù)據(jù)庫(kù)，整合了萬(wàn)得、朝陽(yáng)永續(xù)、私募排排網(wǎng)、大智慧等國(guó)內(nèi)幾個(gè)最全面的商業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)中的私募數(shù)據(jù)，通過(guò)對(duì)這些數(shù)據(jù)做清洗，不僅提高了數(shù)據(jù)質(zhì)量，也提升了數(shù)據(jù)應(yīng)用范圍。
在策略分類方面，由于目前中國(guó)私募證券投資基金還沒(méi)有統(tǒng)一的策略分類標(biāo)準(zhǔn)，CHFRC借鑒了國(guó)際對(duì)沖基金的策略分類標(biāo)準(zhǔn)，并充分考慮到中國(guó)實(shí)際情況，對(duì)于不同投資資產(chǎn)類別從策略風(fēng)險(xiǎn)、投資邏輯的角度對(duì)目前行業(yè)內(nèi)比較主流的策略進(jìn)行分類，為行業(yè)提供了一個(gè)可參考的策略分類標(biāo)準(zhǔn)。“就目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)的私募證券投資基金還是比較專注于某一類資產(chǎn)，跨資產(chǎn)現(xiàn)象并不多，所以首先按投資資產(chǎn)分類，然后再考慮風(fēng)險(xiǎn)水平和投資邏輯，這樣可以比較明確區(qū)分策略之間的差異，”趙羲表示。
在樣本選取方面，根據(jù)上述私募投資基金策略類型定義，中心課題組將自2007 年至2018 年間在CHFRC數(shù)據(jù)庫(kù)中記錄的所有基金產(chǎn)品進(jìn)行了策略類型識(shí)別。截止2018 年12 月底，篩選后進(jìn)入指數(shù)編制的基金樣本總數(shù)為22379 只。趙羲介紹說(shuō)，“策略指數(shù)分類里面有一些策略，雖然可以成為獨(dú)立的一類策略，但由于樣本數(shù)量不夠，所以目前還沒(méi)有編成指數(shù)。未來(lái)伴隨市場(chǎng)發(fā)展，樣本數(shù)量達(dá)到要求之后，我們將編制指數(shù)并更新發(fā)布。”
在研究?jī)r(jià)值方面，嚴(yán)弘介紹說(shuō)，從行業(yè)角度來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)私募證券投資基金發(fā)展已初具規(guī)模，而且種類相對(duì)也比較多。雖然相對(duì)與海外市場(chǎng)整體策略種類，尚有差距，但是有相當(dāng)一部分策略已經(jīng)在市場(chǎng)上有一定規(guī)模。此次推出的策略指數(shù)對(duì)市場(chǎng)相關(guān)策略的基金都有較為全面的覆蓋，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)有相當(dāng)?shù)闹笇?dǎo)意義。
例如，按照投資資產(chǎn)分類的不同類型私募證券投資基金表現(xiàn)出明顯不同的收益與風(fēng)險(xiǎn)特征，這為組合基金的構(gòu)建提供了重要的參考依據(jù)。此外，這些信息對(duì)于個(gè)人投資者尤其是高凈值個(gè)人投資者的投資也具有指導(dǎo)意義。
私募證券投資基金長(zhǎng)期累計(jì)收益更優(yōu)
此次發(fā)布的策略指數(shù)報(bào)告顯示，CHFRC 私募證券投資基金綜合指數(shù)所代表的私募證券投資行業(yè)整體上年化復(fù)合收益率均優(yōu)于滬深300 指數(shù)和中證500 指數(shù)，且波動(dòng)率和最大回撤顯著小于滬深300 指數(shù)和中證500 指數(shù)。中國(guó)私募證券投資基金行業(yè)在長(zhǎng)期為投資者帶來(lái)較高回報(bào)的同時(shí)，能在一定程度上控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、降低收益波動(dòng)。這一重要特征將使私募證券投資基金在大類資產(chǎn)配置中發(fā)揮非常重要的作用。
嚴(yán)弘指出，當(dāng)前中國(guó)私募證券投資基金行業(yè)整體還處于發(fā)展初期，過(guò)去幾年發(fā)展速度很快；展望未來(lái)，行業(yè)發(fā)展空間仍很大。目前行業(yè)距離為投資者提供絕對(duì)收益的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)還有距離，但發(fā)展的方向是正確的。
股票類策略：市場(chǎng)中性和套利策略收益更高
從股票類策略指數(shù)（即股票多頭、股票多空、市場(chǎng)中性、股票套利、事件驅(qū)動(dòng)及多策略指數(shù)）自2015 年初至2018 年12 月間的整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，股票套利、市場(chǎng)中性、事件驅(qū)動(dòng)和股票多空策略指數(shù)在樣本期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)累計(jì)增長(zhǎng)31.25%、28.13%、26.72%和22.76%，遠(yuǎn)高于滬深300 指數(shù)(-14.80%)和中證500 指數(shù)的同期業(yè)績(jī)(-21.69%)，而股票多策略也錄得19.74%的累積增長(zhǎng)率。
所有主要股票類策略中，市場(chǎng)中性策略和套利策略指數(shù)不僅收益上超過(guò)市場(chǎng)指數(shù)，而且其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)整體上較低，因此其風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益遠(yuǎn)高于其他股票策略指數(shù)整體表現(xiàn)。
對(duì)于市場(chǎng)中性策略和套利策略指數(shù)表現(xiàn)好的原因，趙羲認(rèn)為主要是由于在2015-2018 年的樣本期內(nèi)經(jīng)歷了牛市和熊市，市場(chǎng)中性策略和套利策略指數(shù)都對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了一定程度的對(duì)沖，因此從風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益更好。
債券類策略：多頭表現(xiàn)搶眼
整體而言，債券多頭策略指數(shù)在2015 年初至2018 年12月間實(shí)現(xiàn)累計(jì)增長(zhǎng)20.67%，略高于市場(chǎng)參考指數(shù)－中債綜合財(cái)富（總值）指數(shù)的累計(jì)增長(zhǎng)率19.49%。債券多頭策略在區(qū)間內(nèi)基本表現(xiàn)平穩(wěn)，雖然在2017 年上半年和2018 年下半年，受信用風(fēng)險(xiǎn)事件影響，業(yè)績(jī)有小幅回撤，但波動(dòng)率和回撤都好于市場(chǎng)參考指數(shù)。
管理期貨型（CTA）策略：業(yè)績(jī)明顯好于股票類策和債券類策略指數(shù)
5 種主要的管理期貨型（CTA）策略指數(shù)（商品主觀、系統(tǒng)化趨勢(shì)、期貨日內(nèi)、期貨套利和期貨多策略）在樣本期（2015 年初至2018 年12月）內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)了累計(jì)收益90.87%、93.04%、117.58%、60.10%和61.59%，明顯優(yōu)于股票類策略指數(shù)和債券類策略指數(shù)的同期業(yè)績(jī)。
趙羲介紹說(shuō)，CTA策略在最近幾年業(yè)績(jī)表現(xiàn)都優(yōu)于其他類策略和選取的樣本時(shí)間有關(guān)系。2015年、2016年，商品期貨類策略表現(xiàn)比較好，特別是2016年雖然股票市場(chǎng)表現(xiàn)不好，但是商品期貨類表現(xiàn)比較好。其次，商品期貨類策略有一個(gè)好處，就是可以做空，這意味著即使在期貨市場(chǎng)下行時(shí)，也可以通過(guò)做空賺錢。但是期貨類策略的波動(dòng)率比較高，承擔(dān)了相對(duì)較高的風(fēng)險(xiǎn)。
宏觀和組合策略：私募證券投資宏觀策略和組合（FoF）策略指數(shù)自2015 年初至2018 年12月間的整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)，其累積收益率為61.46%和25.52%，均優(yōu)于CHFRC 中國(guó)私募證券投資基金綜合指數(shù)（9.58%）、滬深300 指數(shù)（-14.81%）和中證500 指數(shù)（-21.69%）。
不同策略的風(fēng)險(xiǎn)業(yè)績(jī)特征存在明顯差異
從風(fēng)險(xiǎn)水平看，商品主觀、系統(tǒng)化趨勢(shì)和期貨日內(nèi)策略的波動(dòng)率在各年度內(nèi)都高于其他策略，股票事件驅(qū)動(dòng)、股票多頭和股票多空次之；
股票市場(chǎng)中性、股票套利和期貨套利策略在各年度內(nèi)的波動(dòng)率相對(duì)較低且最大回撤也較??；而債券多頭各年度的波動(dòng)率和最大回撤都最低。
從風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益角度看，債券多頭策略和期貨套利的夏普比率最穩(wěn)定，2015-2018年大部分時(shí)間接近或超過(guò)2；其次是期貨日內(nèi)策略和股票套利策略在各年度的夏普比率雖然有些波動(dòng)但大部分時(shí)間高于1；大部分股票類策略的夏普比率波動(dòng)較大。
業(yè)績(jī)相關(guān)性方面，不同資產(chǎn)類別的策略指數(shù)之間，股票類策略與宏觀指數(shù)與FOF策略指數(shù)呈現(xiàn)較高相關(guān)性；管理期貨類（CTA）策略指數(shù)和債券策略指數(shù)與其他策略指數(shù)的相關(guān)性較弱，特別是期貨日內(nèi)類策略與股票類策略的相關(guān)度較低，具有明顯的分散化作用。
