深圳2009年8月18日電 /美通社亞洲/ -- 近日，招商證券研發(fā)中心策略研究團隊發(fā)布一周投資策略，主要內容如下：
貨幣缺口可能步入收縮過程，流動性最寬余階段可能面臨尾聲。7月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預期加速了市場下跌，從招商證券策略研究小組的邏輯來理解，7月份 M2增速出現(xiàn)了見頂回落的跡象，若此趨勢延續(xù)，那么貨幣缺口可能開始進入收縮過程。從固定投資數(shù)據(jù)回落看，在出口和地產(chǎn)投資不能快速回升的情況下，總需求的回升速度可能受到短期影響。在新的數(shù)據(jù)證明經(jīng)濟趨勢和流動性沒有問題之前，市場很可能仍將繼續(xù)震蕩調整。
中期不必過于悲觀：經(jīng)濟延續(xù)復蘇、流動性進入第二階段是大概率。中期來看，經(jīng)濟沿著既定路徑（去庫存-財政刺激-地產(chǎn)汽車-出口）復蘇仍是大概率，招商證券策略研究小組仍然堅持真實利率趨于下降及其對地產(chǎn)的解釋關系，地產(chǎn)溫和復蘇仍是大概率，出口復蘇也日益明確。另外，貨幣政策方面，依然堅持此前觀點，在經(jīng)濟增長低于潛在增長率和 CPI 為負的階段，貨幣政策發(fā)生根本轉向的可能性很小，以活期化、存款增速下降、M1-M2縮小等為特征的流動性第二階段到來也仍然是大概率。
復蘇過程中的調整：性質和幅度。在有新的數(shù)據(jù)推翻我們的結論之前，招商證券策略研究小組仍堅持前期的判斷：即認為這次調整的性質是經(jīng)濟復蘇趨勢中的調整，而不是經(jīng)濟趨勢發(fā)生改變的調整。這兩種調整的性質是完全不同的，前者是對復蘇過于樂觀預期的調整；而后者是對經(jīng)濟復蘇本身的調整。不同的性質決定了調整的級別以及后續(xù)市場走勢是不同的。根據(jù)對中、美歷史上經(jīng)濟復蘇過程中的股市調整幅度的經(jīng)驗性總結，我們傾向于認為此次調整幅度在15-20%以內。
行業(yè)配置方面，地產(chǎn)及中上游產(chǎn)業(yè)鏈仍是關鍵。地產(chǎn)是經(jīng)濟復蘇的先導行業(yè)和邏輯起點，當前對地產(chǎn)陷入了分歧，仍然堅持認為基于真實利率回落的預期趨勢，地產(chǎn)溫和復蘇的趨勢是大概率，7、8月份地產(chǎn)成交量的回落主要還是季節(jié)性因素。在經(jīng)濟復蘇初期，防御品的防御價值并不大；中期內依然建議關注地產(chǎn)及其復蘇帶動的中、上游，建議超配地產(chǎn)銀行、化工鋼鐵、煤炭有色等。
上周招商證券行業(yè)研究員推薦的公司中，建議關注康美藥業(yè)、蘭花科創(chuàng)、中鐵二局、華僑城 A 和西山煤電等。
