深圳2009年10月20日電 /美通社亞洲/ -- 招商證券策略研究小組發(fā)布基金市場一周觀察，具體內(nèi)容如下：
市場趨勢方面，招商證券策略研究小組重申節(jié)日前后的觀點：四季度至明年一季度之間出現(xiàn)一波反彈的可能性較大。即使短期市場會出現(xiàn)一定調(diào)整，但再次探底的可能性已不大，不同于前兩次市場反彈至3000點的是：9月份貨幣信貸超預期、出口大斜率復蘇階段展開；年底至明年一季度業(yè)績和流動性將共同趨于回暖。
流動性狀況和8、9月份相比在出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。上周數(shù)據(jù)顯示，“貨幣政策微調(diào)”沖擊正在過去，新增貸款、M1、M2超預期，M1開始超越 M2；再考慮到 CPI 不久后轉(zhuǎn)正會使居民儲蓄下降速度加快、明年一季度信貸環(huán)比回升，招商證券策略研究小組認為8、9月份以來的流動性偏緊狀況正在發(fā)生改善，未來將溫和回暖。
出口大斜率復蘇階段展開。9月份出口總額已達到2008年11月份的水平，并超過07年同期；假定未來三個月出口額保持環(huán)比0增長，年底前出口單月同比就能回到零增長水平。其實，考慮到環(huán)比回升，出口復蘇斜率會更大。出口復蘇的意義在于可以通過就業(yè)、收入、私人投資等因素正反饋于內(nèi)需。
地產(chǎn)景氣有望未來一兩個月內(nèi)筑底并呈現(xiàn)溫和回暖。節(jié)后深圳新房日成交數(shù)量出現(xiàn)回暖。招商證券策略研究小組認為年底至明年上半年地產(chǎn)將筑底回暖，地產(chǎn)將由單純貨幣政策刺激轉(zhuǎn)變?yōu)閷嶓w經(jīng)濟復蘇帶動，這意味著地產(chǎn)景氣將隨著出口和私人投資的復蘇而溫和回暖。具體標志是 CPI 轉(zhuǎn)正回升從而實際利率的下降。
中長期看，明年經(jīng)濟二次探底的可能性較小。未來3-6個月出口出現(xiàn)明顯復蘇；大約明年二季度后私人投資將出現(xiàn)回暖，原因是私人投資滯后于銷售凈利率一年左右。幾個力量相互跟隨，明年下半年經(jīng)濟二次探底可能性不大，業(yè)績增長應當具有可持續(xù)性，招商證券策略研究小組預計今明兩年上市公司業(yè)績分別成長18%和22%。
行業(yè)配置方面，重申四季度策略報告觀點，建議超配：銀行地產(chǎn)、上游（煤炭）和下游（機械、汽車、家電和部分日常消費品）。銀行地產(chǎn)的邏輯在于信貸增長環(huán)比再次回升的趨勢、CPI 轉(zhuǎn)正預期的影響；至于中游原材料和上游煤炭的比較，招商證券策略研究小組在四季度策略報告中已做過解釋，之所以認為上游比中游原材料更值得超配，原因是在環(huán)比回落、同比上升的經(jīng)濟復蘇階段，中游和上游的需求都比較溫和，但上游的產(chǎn)能狀況要明顯優(yōu)于中游，只有在經(jīng)濟強復蘇階段（環(huán)比和同比都上升），中游原材料的彈性優(yōu)勢才會顯現(xiàn)，而這一階段仍需要等待。
