深圳2009年10月26日電 /美通社亞洲/ -- 近日，招商證券策略研究小組發(fā)布一周投資策略，具體內(nèi)容如下：
反彈的步伐能邁多遠？招商證券策略研究小組在四季度策略報告中，認為四季度至明年一季度之間市場會出現(xiàn)反彈行情，在上期周報里，認為這波反彈行情的步伐很可能已經(jīng)邁出?，F(xiàn)在招商證券策略研究小組思考的問題是，這波反彈行情會到什么樣的程度，其節(jié)奏又該如何把握。
市場演化的階段及其影響因素的變化。從經(jīng)濟復蘇預期對市場影響角度看，市場經(jīng)歷了三個階段：第一階段，年初至7月份前后，內(nèi)需快速提升、外需底部盤整，無論對于經(jīng)濟復蘇還是市場上升而言，這可以概括為第一階段，此階段內(nèi)需主導經(jīng)濟復蘇斜率提升，市場上漲；第二階段，大體上在8-9月份，即公布7-8月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)的過程中，外需仍然沒有出現(xiàn)明顯復蘇，而內(nèi)需的斜率卻開始變平，市場對經(jīng)濟復蘇預期發(fā)生改變，市場出現(xiàn)調(diào)整，貨幣政策的微調(diào)加重了市場的波動；第三階段，大體上10月份開始（公布9月份數(shù)據(jù)），內(nèi)需（固定投資）基本仍然維持走平態(tài)勢，但出口開始步入大斜率復蘇階段，市場對經(jīng)濟復蘇的預期再次發(fā)生好轉(zhuǎn)，市場開始反彈。招商證券策略研究小組認為，第三階段將是外需主導經(jīng)濟復蘇斜率和市場預期的階段。
反彈行情可能會邁向來年春天。按照上述邏輯，決定未來市場預期的關鍵因素在于出口。根據(jù)招商證券策略研究小組對外部經(jīng)濟和外需形勢的判斷，出口大斜率復蘇階段大約持續(xù)一到兩個季度，明年一季度達到10%左右，然后很可能進入持平右行過程。按此邏輯往后推理的話，明年一季度之后當外需復蘇進入正常化階段從而出口增長的陡峭程度也開始走平時，市場的反彈可能會告一段落；從博弈角度考慮，屆時出口復蘇明確后，貨幣政策可能再次微調(diào)。因此，明年一季度后市場風險很可能會增加，未來幾個月市場的大環(huán)境可能相對有利。
配置方面，招商證券策略研究小組仍然堅持四季度策略報告，維持金融地產(chǎn)+上游（煤炭）+下游（汽車、家電和一些日常消費品行業(yè)）的超配建議。金融地產(chǎn)以及下游部分消費行業(yè)將受益于信貸增長的再次回升和 CPI 即將轉(zhuǎn)正的趨勢；上游和中游相比，上游的產(chǎn)能狀況要明顯優(yōu)于中游，并具有資源屬性。等待需求進一步強化、中游的庫存再次被消化、價格開始回升時（PPI 大幅回升或者轉(zhuǎn)正）再增加中游原材料的配置。
