深圳2009年9月15日電 /美通社亞洲/ -- 近日，招商證券研發(fā)中心策略研究團隊發(fā)布一周投資策略，主要內容如下：
受地產投資帶動，內需復蘇斜率得以提升，確認中級調整已近尾聲。受房地產開工和地產投資回升帶動，內需復蘇斜率在經歷了一個月的放緩之后再次得到提升；流動性方面，M2大體穩(wěn)定右行、M1繼續(xù)回升、信貸環(huán)比回升，暗示貨幣政策見底右行的跡象明顯?？傊?月數(shù)據(jù)確認中級調整已近尾聲。
中期內市場的邏輯，招商證券策略研究小組依然強調出口復蘇和 CPI 轉正的重要意義。8月的數(shù)據(jù)盡管超預期，但是這種預期是前期降低之后的預期，決定中長期經濟復蘇斜率能否被持續(xù)強化的關鍵除了內需（主要是地產）之外，另一個關鍵因素仍在于出口，出口復蘇能通過就業(yè)、收入和制造業(yè)投資等效應強化內需、能夠消除地產泡沫化的擔心；而 CPI 轉正的意義在于真實利率下降強化地產復蘇、強化儲蓄存款增速下降從而補充市場流動性等方面。
根據(jù)上述邏輯，預計四季度市場有望出現(xiàn)新一輪反彈行情。原因在于：第一，CPI 很可能四季度轉正并進入攀升階段，真實利率開始下降，地產復蘇得以強化、流動性得以補充，這一過程將持續(xù)到通脹顯性化和貨幣政策徹底轉向為止；第二，四季度和明年一季度出口可能面臨斜率較快的反彈階段，此后出口可能處于大體穩(wěn)定的平衡狀態(tài)；第三，基于需求增加和季節(jié)性因素，信貸在年底和明年一季度很可能出現(xiàn)環(huán)比回升的情況。因此市場出現(xiàn)新一輪反彈行情的可能性比較高，但從貨幣缺口的邏輯看，流動性最為充裕的階段確已過去，因此未來反彈的高度將主要取決于業(yè)績和流動性第二階段的強度。
行業(yè)配置建議：可進一步減少防御性、增加進攻性，重點仍是地產產業(yè)鏈。行業(yè)配置方面，上期周報里招商證券策略研究小組建議改前期的防御策略為攻守兼?zhèn)涞牟呗?，認為在8月數(shù)據(jù)明朗之前，“部分消費品仍有防御價值，但銀行地產以及中、上游周期性行業(yè)在大幅調整后已經相對安全，值得增加配置”。隨著8月份數(shù)據(jù)尤其是地產開工和投資數(shù)據(jù)的明朗，招商證券策略研究小組認為可以進一步減少防御性、增加進攻性的配置，配置的重點依然是地產產業(yè)鏈：銀行-地產-工程機械、鋼鐵、化工-煤炭有色。
